中金回A，王者归来？
根据招股书，中金公司此次回A拟发行不超过4.59亿股，据每股净资产、行业市净率粗略测算，中金此次募资规模有望在百亿左右。
本文来自合作媒体：棱镜（ID：lengjing_qqfinance），作者：肖望，编辑：杨布丁。猎云网经授权发布。
“中金着急了。”
谈及此次中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）回归A股，前中金公司资深投行部人士张华（化名）表示。
9月25日，证监会核准中金公司首发申请，中金即将成为第13家“A+H”两地上市券商，“汇金系”券商（指中央汇金公司控股参股券商）也将实现“A+H”全家福。
在证券同业眼中，中金公司是含着金汤匙出生的券商“高富帅”。它是中国合资券商，由原中国建设银行代表国家出资与摩根士丹利联合发起，也是国内唯一一家名字不带“证券”二字的券商。
业界一度流传，它非哈佛、耶鲁等海内外顶级名校毕业生不录取，非几十亿规模的项目不做，新人入职第一年就有百万年薪。
近年来，中金公司却更多被称作“没落的投行贵族”。在中国证券业协会发布的行业排名中，无论是资产规模、营业收入还是净利润等指标排名，中金公司均徘徊在行业第10名左右。
“要不是并购了中投证券，中金公司的资产规模排名还在20开外。”证券业资深分析师李磊（化名）指出，尽管中金公司以投行业务见长，但当下券商必须要在投行、资本、资产管理等领域联合发力。
“券商资本金对各项业务驱动明显，一些中小券商上市补充资本后业务发展迅速。而中金错过了券商上市的时机。”张华表示。尤其科创板推出跟投制度（保荐机构以自有资金跟投科创板企业，并锁定24个月）后，券商资本实力显得更为重要。
中金公司新任CEO黄朝晖在今年3月末的业绩发布会上曾坦言，公司规模是短板，中金将在人员、资本、IT建设方面加大投入。回归A股上市正是出于这一考虑。
根据招股书，中金公司此次回A拟发行不超过4.59亿股，据每股净资产、行业市净率粗略测算，中金此次募资规模有望在百亿左右。
上市后，还可以通过发债、再融资等更多渠道补充资本，届时，中金公司的资本实力将大为增强。而完成A+H上市后，中金公司是否也能借此擦亮曾经的金字招牌？
毕业生年薪百万起步9月以来，中金公司开启校园招聘，并发布多个实习岗位。按照往年惯例，一百多个实习岗位会收到上万份简历。
每年此时，过来人总会提醒：非海内外顶级名校毕业生，在简历筛选阶段大概率就会被拒。一旦入围，则意味着“走向人生巅峰”。
张华告诉作者，在2016年前后，刚毕业进入中金的投行新人月薪就有4.5万元，加上年底参与项目得到20-30个月的奖金，新人第一年薪资普遍超过百万元。接近中金人士也对作者表示，应届毕业生如果有项目落地，达到这一薪资水平的确不在话下。
中金公司2015年H股招股书显示，员工平均年薪达125万元，这一水平在证券业睥睨群雄。并购中投证券后这一标准有所下降，但也属同业前列。招股书显示，2019年中金公司平均薪酬为82.32万元，北京金融业平均薪酬为36.28万元。中金称，较强竞争力的薪酬标准不仅是为了保持员工稳定和持续吸纳人才，和公司国际化业务布局较广、国际化程度高有关。
有媒体统计了上市券商高管薪酬排行，年薪百万即可入围百强。这意味着，多数中金公司新人的薪资水平已经比肩其他公司高管。
高激励让中金聚集了海内外最聪明的大脑和专业人才。“入职时请部门同事吃饭，都是从哈佛、耶鲁、牛津毕业回来的。HR推荐来的暑期实习生也多来自清华、北大。”这让毕业于国内高校的张华不由赞叹。“同事们都非常优秀且努力，长年累月加班也没人发牢骚，觉得一切付出都值得，认同感很强。”
令同业望尘莫及的薪酬水平，与中金公司的成立背景有关。1995年，为支持中国大型国企重组改革及海外上市融资，中金公司由国务院特批成立，原中国建设银行持股42.50%，摩根士丹利持股35.00%。
成立之初，为说服摩根士丹利最优秀的人加入，中金开出了与国际水平接轨的薪酬。留学归来的中国籍管理层年薪在八万到十五万美元之间，而当时建行行长年薪仅约二万美元。
“在北上深等一线城市出差，多数券商的住宿报销标准是600元-800元，部分小券商甚至不到600元。而中金的标准是1200元。”李磊介绍。
中金公司在招股书中指出，准入、资本及人才成为证券行业的三大壁垒。公司借鉴国际经验建立了市场化的激励约束机制。李磊也透露，中金为员工预留的奖金池比例大幅高于同业。
从中石油到海底捞1997年10月，中国电信（香港）（现中国移动）在港交所IPO，募资42亿美元成为当年亚洲IPO。
国际上，电信公司上市无一不花费数年时间，而中国电信（香港）从上市筹备启动会议，到正式挂牌上市，只用了五个月。由于国际投资机构超额申购，中国电信（香港）在路演中途罕见大幅提价。
彼时，中国电信（香港）的上市方案设计、资产剥离及定价等重要环节均由中金公司完成，后者作为主承销商，与高盛一起担任全球协调人和簿记管理人。
借此，初出茅庐的中金公司在国际资本市场成功完成了首次亮相，并同中国电信（香港）一起揭开了大型央企重组改制并于海外上市的序幕。
此后，从国有大型商业银行、能源交通到建筑行业，国有巨型企业上市都有中金的身影：工商银行、中石油、神华能源、中国建筑、中国太平洋保险等。其中，2010年中国农业银行A+H同步上市募资221.2亿美元，长期霸占全球IPO交椅，中金是保荐机构和主承销商；2019年，邮储银行回A成为A股近十年来IPO，中金亦是主承销商之一。
最新招股书显示，《财富》世界500强企业中有119家与中金建立了投行业务关系。
依靠大项目，在2005年，资产规模排名第18的中金公司曾拿下证券业营收、利润总额第一名，人均利润142.38万元，是第二名中信证券的3倍还多。
但中金在大单业务并非没有对手。2003年，在长江电力百亿规模的IPO项目中，中信证券“虎口夺食”，首次PK掉中金，并在此后工商银行、建设银行、中国铝业、中国国航等超级大盘股A股承销中分羹。
“八仙过海，各显神通。”李磊表示，不同券商都有独特的项目资源关系，中信证券背靠中信集团，更擅长通过集团综合服务对重点项目突破，也被业内称为“大平台”。此外，中信证券在2003年上市后，不断通过并购实现扩张。自2008年后，中信证券稳坐A股主承销商头把交椅。
相较之下，中金公司在资本补充上错失良机。在2009年至2014年间，华泰证券、兴业证券、招商证券、光大证券等十多家相继完成A股上市，实现资本补充的券商在拓展业务方面更有底气，从而在资产规模、承销、并购等方面实现跨越。等到中金公司在2015年11月完成H股上市时，A股已坐拥33家券商。此次回归A股，更是已有43家券商在前。
过于依赖大单模式，也使中金此后面对中国资本市场一系列改革时显得有些无所适从。
2009年，创业板推出。以平安证券、国信证券为代表的券商调整策略，瞄准创业板项目实现弯道超车。有媒体将平安证券称为“创业板赢家”，而其弯道超车的主要法宝是其他券商并不重视的中小企业融资服务。为储备项目资源，平安证券的投行人士积极参加各地政府组织的创业板企业研讨会，跟当地企业交流券商对于创业板的理解。
同时，广发证券、华泰证券等通过并购重组带动投行项目，令中金更显落寞。
中国证券业协会数据显示，2011年，中金净利润2600万元，在券业排名滑落至第71位。此后，IPO一度暂停，也严重影响了中金的营收、利润。中金2012年、2013年净利润分别仅为2.8亿元和2.15亿元，同期中信证券净利润则在30亿元左右。
“大国企基本都已经上市，投行项目发生质变，开始以民企为主了，但中金还没做好储备。”李磊表示。
原中金董事总经理贝多广操刀过工商银行、宝钢、太平洋保险等百亿级项目。他在2015年一档财经访谈中曾感叹，2003年募资额不到3亿元的恒生电子，过去中金根本就看不上，但如今其市值近千亿，是生命力最强的项目，它代表了新的产业——金融科技。
张华对“大单模式”有另一种解读。“起码在2010年之前，央企的项目都做不完。中金背负的使命也在于此。”
中金创业元老方风雷为改革开放40周年撰文时回忆：中金公司成立初期，时任董事长王岐山嘱咐，“小项目不用着急做，要做大事。中金的使命是推动国企改革，以此来推动中国资本市场发展。”
“我们内部的确也有反思。”张华表示，中金此后成立了成长性企业团队专攻龙头民企项目，从最初10多人发展到当下近300人，在2016年时民企项目的投行收入已超过大型央企。中金操刀的典型民企项目如海底捞、富士康工业富联、金山云等。
“中金的招牌就是专业的体现。一定程度上，民营企业也以得到中金的服务为荣。”华东某券商人士表示，不过，由于人员数量、营业部等短板，中金在一些项目上会显得“不接地气”。例如许多龙头细分民营企业地处偏僻，小券商为获取项目会“贴身服务”，随叫随到，而中金的员工不一定能做得到。
收购中投证券补足营业部短板不同于多数证券营业部开在闹市临街地段，投资经理热情揽客，中金公司的证券营业部在全国仅有23个，且多在高档写字楼内，有投资者直言“门都不知道在哪儿”。
营业部的短板，也使得中金公司在2006-2007年的A股大牛市间略显落寞。当时股民投资热情高涨，多数券商靠经纪业务就赚得盆满钵满，而中金证券营业部稀少，错过盛宴。
中国证券业协会数据显示，经纪业务的收入占到当时券商营业收入的六成或更多。2006年时，营业部数量在行业领先的银河证券、国泰君安、申银万国股票基金交易总额包揽前三，而中金不在前20名之列。
为争夺客户，券商在佣金费率上大打价格战，近年行业平均费率已降至万三（0.3‰），有多家券商给新用户万1.5的费率优惠。中金营业部投资经理介绍，在中金公司线下开户的费率为千一，线上APP开户为万五，根据资产规模可以申请费率适当优惠。
尽管中金公司费率高企，但并不妨碍其成为全国最牛营业部。据上交所2017年统计年鉴，中金公司北京建国门外大街营业部、中金公司上海黄浦区湖滨路营业部股票交易额分别是全国第一、第二名，交易额分别为2816.94亿元、2755.22亿元。
张华介绍，中金公司的经纪业务主要面向机构投资者和高净值客户，这些客户对费率不太敏感，更看重服务。
2017年，中金完成并购中投证券，并将其更名为中金财富证券。中投证券在全国有192个营业部，经纪业务占其收入八成以上，中金的营业部短板得以补足。
中金在招股书中表示，自身过往一直侧重大型公司及机构客户，而中投证券在中小企业及零售客户中有强大根基。收购将平衡公司客户基础及业务组合，降低单一业务风险提升应对资本市场波动能力。
2014年中金公司赴港上市前夕，掌舵中金12年的朱云来离职，中金创业元老之一的毕明建接任CEO。
张华介绍，毕明建回归中金前在知名私募厚朴投资任管理合伙人，很重视财富管理和投资管理业务。中金在过往投行业务中积累了大型企业及高净值客户资源，为开展财富管理和投资管理打下基础。
中金方面也指出，投资管理和财富管理能提供稳定的收入来源，且无需占用大量自有资本。到2019年末，财富管理和投资管理对中金营收贡献分别为20.86%和12.42%，与投行、经纪以及固定收益业务实现均衡发展。
中金新征程作为中国合资券商，中金从外资合作伙伴学习到国际先进的投行方法、技术和管理经验，随着人才流动带给中国证券行业。
中金公司还开创并树立了国内券商在专业研究领域的标杆，包括吴敬琏、许小年、哈继铭、彭文生、梁红等先后出任中金公司首席经济学家。中金公司酒红色的研究报告是最体面的随手礼，而中国香港、内地许多券商经济学家餐叙，基本就是中金研究部前员工们的饭局。京东数科首席经济学家沈建光、摩根士丹利中国首席经济学家邢自强、野村东方董事总经理高挺等，都是从中金公司研究部出走的“元老”。
在带领中金完成港股上市、并购中投、引入腾讯和阿里作为战略投资者之后，2019年12月30日，毕明建将中金CEO的接力棒交到在中金工作22年的老将黄朝晖手中。
黄朝晖1998年2月加入中金，自2010年末开始担任中金投行业务负责人。在首次亮相的年度业绩发布会上，黄朝晖将中金当前阶段定为“战略投入期”，强调以收入增长为先。
黄朝晖表示，募集资金将全部用于增加公司本金，补充公司运营资金，支持公司境内外业务发展。包括提升核心业务能力，做大新兴业务规模，进一步加强在金融科技国际化等战略领域的投入，并适时把握战略性并购机会。
2019年9月，中金公告称，拟与腾讯成立一家合资技术公司，助力公司财富管理和零售经纪等业务便利化、智能化、差异化。今年6月，合资公司金腾科技信息（深圳）有限公司注册成立，市场信息显示，金腾科技正在招兵买马。
李磊对作者表示，中金在引入腾讯、阿里作为战略投资者后，不仅可以提升科技能力，还可借助互联网巨头的客户基础发展零售经纪业务。此外，腾讯、阿里在新兴经济领域投资了大量独角兽企业，这些企业有望成为中金的投行项目储备。
2019年，A股近十年IPO邮储银行、科创板IPO中国通号、港股IPO阿里巴巴等项目均有中金公司作为主要参与者。中金投行业务以689.77亿元主承销金额重回A股IPO第一名，港股IPO及内地企业并购交易也位列第一。
“尽管近些年中金的营收、资产、净利润等排名下滑严重，但投行优势一直明显。除了几乎不错过大型项目外，复杂、创新的交易也都少不了中金。”作为同业，李磊也表示对中金的赞赏。例如香港市场首个“同股不同权”项目（小米集团）、首个两家A+H股上市公司换股合并（中国南车、北车合并）、首单商业银行境内永续债（中国银行）等。
在代表新经济方向的科创板项目上，中金公司以41家服务项目在数量上仅次于中信证券的59家，但超大型项目蚂蚁集团、吉利汽车、寒武纪等均被中金公司收入囊中。
“从国际经验来看，中金和它的导师摩根士丹利发展路径很像，投行业务实力很强，进而拓展零售经纪业务。而其他券商以零售经纪业务先行，获得大量个人客户后，进而发展投行业务。最终都走向综合券商集团，殊途同归。”李磊分析，“无论是收购中投，吸收腾讯、阿里作为战略投资者，中金都是在补短板。”
接下来，市场的关注点就是，在A股上市募得最渴望的资本金后，中金公司能否王者归来？
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